创业慧康(300451)：Q1业绩短期承压 经济复苏叠加政策支持背景下复苏可期

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投资要点

公司发布 2023 年第一季度报告，实现营业收入 3.48 亿元，同比下降24.74%；归母净利润 1038 万元，同比下降 88.74%；实现扣非归母净利润 637 万元，同比下降93.47%。

行业复苏滞后导致Q1 营收下滑，随着行业复苏，营收增势即将恢复Q1 公司营业收入3.48 亿，同比下滑24.74%，主要是由于2022 年全球经济状况不景气，行业仍处于复苏阶段，需求改善在第一季度表现不显著。从费用端来看，公司的销售、管理和研发投入均衡发生，导致费用率呈现波动。Q1 销售费用率9.31%（同比+2.16pct），管理费用19.26%（同比+6.38pct），研发费用17.44%（同比+6.89pct）。受行业趋势影响，一季度收入下滑的同时公司出于谨慎性原则，计提信用损失2777 万元，同比增长35.72%。

随着行业逐渐复苏、“十四五”国家信息规划等政策引导、下游需求回暖以及新一代云化产品系列的逐步成熟，公司对行业发展前景充满信心。

医疗信息化大额订单逆势增长，产业技术护城河逐步加深截至目前公司医疗信息化千万级订单数目逆势增长，总数达到7 个，已超过去年同期。产业技术护城河进一步加深。公司通过CCRC 信息安全服务软件安全开发二级资质认证，公司新一代云化产品逐步成熟，在2023CHITEC 中，公司五大板块产品全面亮相并荣获数字医疗健康创新服务案例。

公司非常重视人工智能技术革命带来的未来产业蓝海。公司与浙大计算机创新技术研究院，浙江省智慧医疗创新中心将进行优势整合达成战略合作，推动 AI 大模型在临床医疗、公共卫生、个人健康等场景中的研究与开发，提升公共卫生工作统筹 规划水平、发展健康服务事业的合作理念，增进人工智能与医疗、公共卫生和个人健康流程的深度结合。

盈利预测与估值

我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为20.47/25.60/30.87 亿元，同比增速分别为34.07%/25.04%/20.58%；对应归母净利润分别为2.82/4.52/5.36 亿元，同比增速分别为560.23%/60.54%/18.61%，对应EPS 为0.18/0.29/0.35 元/股。当前股价对应2024 年PE 为29 倍。我们给予公司 2024 年行业平均 37 倍 PE 。维持“买入”评级。

风险提示

核心竞争力降低风险；市场竞争加剧风险；CTASY 市场推广不及预期风险；医疗信息化政策推进不及预期风险。

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